海南板塊成了面霸集中營。

很多人不解，昨天海南自由貿(mào)易港的方案那么給力，海南概念股怎么還是走成了這個樣子？

老讀者此時應該能脫口而出，因為，買預期，賣現(xiàn)實。

5月份海南板塊整體上漲11%，跑贏大盤12%，說明不少先知先覺的資金已經(jīng)提前“買預期”了。等到昨晚利好正式公布，這些潛伏盤就會“賣現(xiàn)實”兌現(xiàn)收益。

常言道：投資是認知的變現(xiàn)。就是這么個簡單的道理，知道的人可以躲過大面，不知道的人可能還會反復在這里栽跟頭。

不過，這并不是我今天想說的重點。

我想說的是，在諸多被拋棄的“海南概念股”中，其實有一些是被錯殺的。有一個方向就是“免稅店”。

這次海南自貿(mào)港方案中，比較核心的一條是：放寬離島免稅購物額度至每人每年10萬元，并擴大免稅商品種類。

這對各大免稅店運營商來說是實打?qū)嵉睦?。我認為，相關(guān)股票如果這波跌充分了，還可以再買回來。

重點給大家說說免稅店。

01 基本常識

說起免稅店，大家多少都有點發(fā)言權(quán)，尤其是那些搞代購的同學。

免稅店，在我國免去的主要是商品進口環(huán)節(jié)的關(guān)稅、消費稅和增值稅三稅。這樣一來，護膚品、香水、彩妝、煙酒的價格就會比市場價便宜20%，甚至50%。

這就是免稅店的魅力所在。

我國的免稅店，主要包括：口岸免稅店、市內(nèi)免稅店、運輸工具免稅店、離島免稅店等。

 

整個免稅行業(yè)的主要參與方包括：商品供應方，免稅運營商，場地提供方，免稅消費者。

 

在股市中，我們關(guān)注的主要是免稅運營商，比如中國國旅；以及場地提供方，比如上海機場，白云機場等。

02 投資邏輯

免稅店的投資邏輯，看下面這張圖就夠了：

 

1，需求端

很多中國人，尤其是年輕人會選擇去免稅店購買化妝品、奢侈品。

 

有統(tǒng)計顯示，2018年大陸居民出境購物消費超過1200億美元，其中37%發(fā)生在免稅店。以此測算大陸居民在海外免稅店共消費約3000 億元。

而2018年，全球免稅銷售額才5000 億元。也就是說，大陸居民貢獻了全球60%的免稅購物消費！

如果能讓這3000億的海外消費，回流一半到國內(nèi)，就相當于當前免稅市場規(guī)模的 3.5 倍左右，可見免稅市場開發(fā)潛力巨大。

很多人擔心，疫情導致機場旅客人數(shù)大幅下降，沖擊了免稅店行業(yè)。

實際上，目前免稅店正在逐步回暖：

1）國內(nèi)外疫情逐漸被控制，機場客流量開始增加；

2）免稅店為了緩解銷售壓力，推出線上有無模式。比如，日上免稅店推出網(wǎng)上購物并順豐直郵，海南離島旅客可以在半年內(nèi)通過網(wǎng)購平臺補購免稅商品。

3）境外免稅業(yè)務轉(zhuǎn)移國內(nèi)?，F(xiàn)在去不了日韓了，那么只能在國內(nèi)免稅店購物。

4）海南自貿(mào)港的相關(guān)扶持政策出臺。

2，供給端

目前，國內(nèi)免稅運營商呈現(xiàn)“一超多強”的局面。

一超是中國國旅，市占率高達80%。旗下子公司中免牌照最全，范圍最廣。

多強包括：深免、珠免、日上免稅行、海免、中出服以及中僑免稅店等。

一直以來，大家都覺得，免稅店的關(guān)鍵取勝因素在于“牌照”。

但實際上，對于免稅運營商來說：

一要和上游的品牌商談判，爭取最好的價格；

二要和渠道商談判，爭取最優(yōu)惠的租賃條件；

三要面臨下游的國際游客的跨區(qū)域比價。

要想hold住這一切，關(guān)鍵比拼的是“規(guī)模”。

對于上游的香化、煙酒、精品等供應商，規(guī)模優(yōu)勢有助于運營商通過直接和品牌商采購以及依托多年良好合作，實現(xiàn)議價能力最大化。

對于渠道商機場來說，也希望引進品牌力更強，規(guī)模更大的運營商。

面對國際游客跨區(qū)比價競爭，規(guī)模依然是核心。

總之，免稅商在上游博弈和下游全球競爭下，規(guī)模溢價成為核心，牌照成為次要因素。

免稅店龍頭公司中國國旅，自從2009年上市以來，十年漲幅超過10倍，就是不斷在擴大規(guī)模，提高經(jīng)營效率。

03 投資策略

有人，總結(jié)了目前A股中免稅店是：

1、當之無愧的行業(yè)霸主--中國國旅；

2、期待做大的地方龍頭--格力地產(chǎn)（珠海免稅）；

3、合縱連橫的闖關(guān)者--凱撒旅業(yè)；

4、捕風捉影的明日之星--王府井；

5、想分一杯羹的旁觀者--眾信旅游。

從價投的角度，根據(jù)“規(guī)模至上”的原則，要買免稅店運營商，當然只能買中國國旅。

如果，從題材的角度看，目前走勢最強的是格力地產(chǎn)、王府井、凱撒旅業(yè)等。

此外，相比于免稅店運營商，機場收入更加穩(wěn)定。機場作為包租婆，不僅有保底，還可以拿提成。

以上海機場為例：2019年，上海機場拿走約82%的利潤，而免稅店運營商日上上海只分走了18%。

相關(guān)股票如下：

 

最后還是要啰嗦一句，目前大部分免稅店股票都漲幅較大，最好等調(diào)整之后再買入。